rb88随行版:中信证券：算力打破电力鸿沟 SST敞开硅进铜退新周期

  性能与密度进步带来智算中心（AIDC）功耗跃升，传统不间断电源（UPS）架构在能耗、占地等多方面已触及瓶颈，AIDC供配电加快向高压直流化演进。短期内，高压直流输电（HVDC）体系、巴拿马电源有望作为过渡计划，长时刻看，800VDC+固态变压器（SST）凭仗中压直入、高频阻隔及“硅进退”优势，或成为高密算力供电的结局解决计划。主张重视SST整机及SiC、高频磁件、电容和固态断路器等中心环节。

  性能与密度进步带来智算中心（AIDC）功耗跃升，传统不间断电源（UPS）架构在能耗、占地等多方面已触及瓶颈，AIDC供配电加快向高压直流化演进。短期内，高压直流输电（HVDC）体系、巴拿马电源有望作为过渡计划，长时刻看，800VDC+固态变压器（SST）凭仗中压直入、高频阻隔及“硅进退”优势，或成为高密算力供电的结局解决计划。主张重视SST整机及SiC、高频磁件、电容和固态断路器等中心环节。

  ▍算力扩张由“芯片束缚”转向“束缚”，高密度机柜倒逼供配电Capex前置。

  AI算力晋级一起推高单芯片功耗、机柜功耗密度与负载动摇起伏，传统数据中心约10kW级机柜正向Rubin Ultra/Kyber的MW级跨过。柜外电源设备已由后台配套晋级为决议GPU布置密度、上线速度与有用算力产出的中心基础设施，有望成为本轮AIDC本钱开支中价值量提高最承认的环节之一。

  ▍英伟达800VDC方向现已建立，供电架构沿“高压化、直流化、模块化、极简化”加快演进。

  传统UPS要阅历中压降压、AC/DC整流、DC/AC逆变、机架PSU再整流等多级改换，从电网至机柜的串联损耗更大，且低压大电流同步推高铜耗和灰区占地。800VDC经过抬升传输电压、下降同功率电流，可明显改进铜耗、功率并缓解灰白区占地抵触。随同Rubin年代机柜功率密度跃升，供电架构晋级已成为算力交给的必要条件。

  短期来看，存量有UPS Sidecar、HVDC Sidecar/独立柜电源的改进计划，在保存既有沟通配电体系的一起开释机柜空间、下降传输损耗；部分新建则或许挑选HVDC体系和巴拿马电源的过渡计划。SST可将中压沟通直接改换为800V直流，集成变压、整流、电气阻隔、电能质量操控及双向能量办理，减少低压配电层级与毛病节点，估计将成为未来AIDC柜外电源架构的终极计划。

  ▍SST以“硅进铜退”重构电能路由，能耗功率、减缩灰区占地和全生命周期经济性构成产业化底层驱动力。

  依据《数据中心800V直流供电技能白皮书》数据，SST依托功率半导体和高频磁性元件，将作业频率由50/60Hz提高至kHz级，大幅紧缩变压器体积，全链路功率较传统UPS可提高约3%，体系占地面积可降至传统计划的50%以下。节电节地、缩短布置周期及SiC降本有望继续改进全生命周期经济性，产业化拐点将由“能否完结”转向“何时经过客户验证并构成规划订单”。

  依据《数据中心800V直流供电技能白皮书》数据，功率、高频/中频变压器别离约占SST本钱的32%、16%，是价值量最会集的增量环节；其间SiC决议耐压、频率与转化损耗，高频磁性决议阻隔才能及功率密度，薄膜电容、超级电容和固态断路器别离承当母线稳压、瞬时功率支撑与直流毛病维护。器材降本与可靠性验证将一起决议SST浸透率拐点。

  ▍产业链全体处于产品发布+客户验证阶段，估计2027年将成为规划化布置元年。

  依据各公司官网及公告，四方股份已推出10kVAC/800VDC、2.4MW数智SST 1.0，现在处于商场推广、场景落地及海外认证推动阶段；我国西电10kV/2.42MVA产品已应用于贵安“东数西算”数据中心；金盘科技已完结10kV/2.4MW样机并继续迭代，没有公告清晰量产时刻。现阶段应要点盯梢客户准入、认证成果、演示运转时刻、正式订单及收入承认，而不能将发布样机直接等同于规划放量。

  ▍商场空间取决于算力芯片出货、单位功耗、架构浸透率、单位价值量与冗余度五项变量，SST具有由0到1的高弹性。

  本陈述选用情形法测算，达观/中性/失望情形下2030E SST浸透率别离假定为40%/36%/32%，一起假定规划化降本后SST平均价格降至3.0元/W。咱们测算，2030E SST商场规划在达观条件下有望打破4600亿元，中性条件下可抵达4166亿元。

  1）AIDC建造没有抵达预期危险：若国内外AIDC新建/扩建项目发展放缓，则相关配套电源体系的交给需求或许推延。2）技能发展危险：若SST成熟度不及商场预期，则商业化落地节奏或许推延。3）关税危险：SST产品在海外商场的出售对关税环境较为灵敏，若海外国家针对国内SST出口商采纳新的关税方针，将或许会影响海外订单获取及全体盈余水平。4）AI相关本钱开支没有抵达预期危险：受下流各大CSP及大型AIDC运营商本钱开支周期动摇影响，若计算机显示终端在柜外电源设备方面的投标节奏放缓、规划减缩或减少本钱开支，将或许对相关公司的收入形成负面影响。5）竞赛加重危险：国内外竞赛环境较为剧烈，若竞赛加重堕入价格战，将对相关公司的盈余才能发生负面影响。6）供给链危险：SST中心零部件等供给若呈现扰动或价格继续上涨，将导致设备交给推迟与本钱上升。7）地舆政治学与交易壁垒危险：美国若出台针对我国电新设备的交易约束办法，将影响我国企业的出海进程。

  整机及体系维度，主张重视具有项目交给与海外认证才能的企业；零部件获益维度，主张重视SiC产业链，电容产业链以及固态直流维护环节。